A Budapesti Értéktőzsde részvénypiaca az elmúlt héten számos kedvező hír
ellenére sem tudott számottevő emelkedést elkönyvelni. A koszovói békemegállapodás
aláírásának a híre illetve a várakozásoknak megfelelő folyó fizetési mérleghiányról
napvilágot látott számok sem tudták megnyugtatni a befektetőket, a külföldi alapok
továbbra is távol tartják magukat a budapesti tőzsdétől. Így összességében az
elmúlt egy hónap folyamán gyakorlatilag a BUX index a 6300-6500 pontos sávban
ingadozott, csütörtökön 6399 ponton zárta a kereskedést. A kivárást pedig mi sem
jelzi jobban, mint az átlagostól lényegesen elmaradt forgalom. Miután szerda este a
NATO és Jugoszlávia képviselői aláírták a koszovói rendezésre vonatkozó nemzetközi
javaslatot, a piacok Európa-szerte emelkedtek, az utóbbi hetekben komoly nyomás alá
került euró pedig ismét erősödésnek indult. A háború megszűnésével így egy
komoly kockázati tényező háttérbe szorult. Ezen túl pedig egy esetleges jugoszláv
újjáépítésben való magyar részvétel pedig még akár előnyösen is érintheti néhány
hazai vállalat nyereségkilátásait. A befektetőket leginkább foglalkoztató másik kérdéskör,
a magyar egyensúlyi helyzet vonatkozásában is megnyugtató fejlemények történtek,
miután a kedden nyilvánosságra hozott folyó fizetési mérleghiány a várakozásoknak
megfelelően alakult, áprilisban 165 millió dollárt tett ki. A TVK meglehetősen ideges
árfolyammozgást produkált: az előző héten még 2750 Ft felett is forgó vegyipari
papírra ezen a héten 2500 Ft alatt is akadt eladó. Az átmeneti pesszimizmus mögött
az olefingyár vártnál hosszabb ideig tartó leállása húzódik meg, ugyanis technikai
problémák miatt a kibővített kapacitású üzemet nem tudták időben termelésbe állítani.
A késés miatt veszélybe került a BorsodChem ellátása is, aki PVC-üzeméhez a TVK-tól
származó etilént használja alapanyagul. Csütörtökön azonban már megnyugtató hírek
érkeztek a társaság felől, mely szerint az olefingyár ismét üzemel. A vegyipari papír
csütörtökön 2620 Ft-on zárt.
Véleményünk szerint a koszovói békemegállapodás csak korlátozottan bír kedvező
hatással a részvénypiacra, a makrogazdasági helyzet stabilizálódása előtt nem számítunk
nagyobb emelkedésre a magyar részvénypiacon. Az egyensúlyi helyzet megbomlása ugyanis
- rontva a magyar gazdaságról alkotott képet - könnyen csökkentheti a magyar
piactól elvárt reális értéket, s emellett negatívan hatna a vállalatok eredménykilátásaira
is, amely a részvényárfolyamok további csökkenésében nyilvánulna meg. Nem várjuk,
hogy a BUX index jelentős, 10 százalékot meghaladó mértékben emelkedne addig, míg a
kormányzat nem ad megnyugtató választ a problémás makrogazdasági kérdésekre: a vártnál
alacsonyabb GDP-bővülésre, összekapcsolva a magas költségvetési és fizetési mérleg
deficittel.